周末在家儿子在准备期末复习，我又不好意思看电视，于是就去书房自习。最近出台了金融租赁的新规，想想似乎还真没怎么涉及过金融租赁类的公司。要不就拿招行的子公司——招银金租做一个学习案例吧。

  我先去百度找到招银金租的官网，去逛了一遍未曾发现招银金租的年报。这个就挺麻烦了，招行年报里只披露了总资产，净资产和净利润，很多细节数据都没有。又逛了一圈发现2023年11月的公司新闻里有一条成功发行金融债的新闻：

  招银金融租赁有限公司在全国银行间债券市场成功发行了2023年第一期金融债券，金额25亿元，期限3年，发行利率2.80%。

  有这个就好办了，因为按照我国债券市场的规定，公开发债的公司需要披露定期报告。所以，去中国债券信息网应该能找到招银金租的年报。我跳转到中国债券信息网果然找到了招银金租2022年的年报。

  总体印象，招银金租盈利能力还可以，但是比招商银行自身要差一些。2022年招银金租总资产2601.86亿，净资产293.74亿，净利润32.74亿，净资产收益率11.15%，总资产收益率1.26%，杠杆倍数（总资产/净资产）8.86倍。从数据看招银金租的ROA比母公司要略微差一点（招行2022年1.42%），但是由于杠杆倍数低于招行，所以ROE比招行差得就有点多了（招行17.06%）。当然，招行报表用的是ROAA和ROAE，这个会比ROA和ROE要略高一点。

  从图1能够准确的看出招银金租的资产中最大的两块就是“应收融资租赁款”和“经营租赁资产”。这两块资产分别对应了金融租赁公司两种主要的经营方式：融资租赁和经营性租赁。

  个人理解两者最大的差别在于租期结束后出租物的所有权实质性归于哪方。如果出租物所有权一直属于租赁公司而且租赁公司承担了出租物的所有公允市价波动所产生的损益，那么这种业务模式就是经营性租赁。出租物就被记录为经营租赁资产。

  如果出租物的物权在租期结束后转交给承租方或者物权的剩余生命周期大部分被租期覆盖（剩余生命周期的75%），或者由于承租方单方暂停租赁产生的损失由承租方承担，那么这种业务模式就叫融资租赁。实际上，你们可以理解为融资租赁相当于金租公司给承租方发放了一笔贷款用于购买设备，在承租方没有全部归还贷款本息前，设备的物权属于金租公司。当承租方偿还了所有借款本息后物权转移给承租方。这部分金租公司垫付的贷款本息被记录为应收融资租赁款。

  从图2可以看出招银金租负债结构中最主要的负债来源于拆入资金和应付债券，分别为1640.35亿和462.85亿。个人理解拆入资金主要是向商业银行拆入资金，当然也包括向母公司拆入资金。实际上在关联交易中披露，招银金租从母公司招商银行拆入资金为307.82亿。应付债券主要是发行的金融债和资本债。从招银金租的负债结构可以看出，它本身没有吸纳公众存款的业务，这就注定了它的负债成本是比较高的。

  另外，我特意查了一下附录的流动性风险表，70%以上的拆入资金是1年内到期的短期负债。这说明招银金租是依靠短期同业资金滚动拆借来匹配长期资产的业务模式，即短债长配。

  从图3我们可以看出营收主要来自于利息收入79.43亿和经营租赁收入87.85亿。其中，利息收入对应前面的“融资租赁”业务。这里需要注意的是于银行报表不同，这里的利息收入不是净利息收入，只是“应收融资租赁款”产生的利息收入，利息支出被列在营业支出的利息支出中。经营租赁收入对应前面的“经营性租赁”业务，能够理解为纯租金收益。

  营业支出中大头是利息支出56.3亿和经营租赁成本51.82亿。其中，利息支出就是负债表中拆入资金和应付债券需要支付的利息。经营租赁成本主要是出租物的折旧。

  在减值部分和银行也不一样，银行主要是信用减值损失，其他减值损失很小，因为银行主要的资产是贷款和投资，持有的实物资产较少。而金租公司本身持有较多的经营性资产，这部分实物资产需要对应的资产减值。

  如果我们将损益表和资产负债表的数据结合可以计算出一些和银行类似的指标，比如：净利息收入23.13亿，净租赁收入36.03亿。应收租赁款收益率5.09%，负债成本2.68%，净利差2.41%，净息差1.48%。这里需要说明一下，由于招商金租的付息负债对应的资产不全是生息资产，还包括经营性租赁资产。所以，净息差明显低于净利差，这和多数银行报表是不同的。应收租赁款收益率可以类比于贷款收益率，5.09%的水平还是比较高的。

  招银金租的业务管理非支出只有5.29亿，远低于总营收和总支出，这是由于招银金租本身不需要吸纳存款没有网点铺设要求。其业务入口依赖于其母公司招商银行，而且单笔业务量很大，所以公司组织架构简单，人员较少，营运费用占比很低。

  招银金租的信用成本（信用减值损失/生息资产）大概在0.5%左右，和招商银行的信用成本接近。招银金租的不良率0.36%远低于招商银行，个人觉得主要有2个原因：1，金租业务抵押率高，租金/借款没有偿还前出租物物权属于金租公司，客户违约意愿较低；2，金租和客户的主营业务深入绑定，金租公司对于客户的核心业务渗透较深，更了解客户的经营现状和趋势，对于不良生成的预判准确率较高，能提前采取应对措施降低损失。

  通过上面对于招银金租的年报分析，让我们对于招银金租的盈利模式有了初步的认知。也为后期分析金融租赁新规奠定了基础。

  简单理解：净利差就是利率之差，净息差就是利息金额之差。（详细：净利差与净息差是两个不同的概念，净利差代表了银行资产金额来源的成本与资金运用的收益之间的差额，相当于毛利率的概念，而净息差代表资金运用的结果，相当于净资产收益率的概念。银行净利差是银行存贷款的利差。或者银行吸收储户存款和上存央行/上级行的利差。净息差的意思就是：利息收入以及利息开支之间的差额除以盈利资产平均值。)

  以前干银行时看谷老师的分析，现在转过去接触商租了谷老师又开始普及租赁了，期待进一步普及保理~

  单看招银金租的roe有可能不太够。因为他是要并表到招商银行的。招商银行出资本金的时候，这个资本金应该不是拿招商银行的净资产出资的吧？这个出资应该是有杠杆的。当然，足够长时间后，随招银金租盈利累积后，这个差就可忽略掉了。

  周末在家儿子在准备期末复习，我又不好意思看电视，于是就去书房自习。最近出台了金融租赁的新规，想想似乎还真没怎么涉及过金融租赁类的公司。要不就拿招行的子公司——招银金租做一个学习案例吧。我先去百度找到招银金租的官网，去逛了一遍未曾发现招银金租的年报。这个就挺麻烦了，招行...